更新時(shí)間：2024-07-30 15:18
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上半年，金銀價(jià)格在全球大類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出。其中，倫敦銀以22.5%的漲幅位列大類資產(chǎn)漲幅榜第一名。倫敦金也有12.8%的漲幅，且價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。
金銀價(jià)格上漲的原因有三：一是流動(dòng)性寬松，二是全球通脹預(yù)期反彈，三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫。
流動(dòng)性寬松是本輪金銀價(jià)格上漲的主要原因。市場(chǎng)搶跑降息預(yù)期，2024年年初，市場(chǎng)對(duì)全年降息次數(shù)的預(yù)期一度達(dá)到6次。隔夜逆回購(gòu)規(guī)模下降釋放流動(dòng)性，2023年四季度開始美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)規(guī)模明顯下降，邊際釋放超過(guò)兩千億美元的流動(dòng)性。
下半年，降息1次且四季度開啟降息周期的概率更高?？紤]到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，降息迫切性相對(duì)有限，但超額儲(chǔ)蓄耗盡，加之長(zhǎng)短端利率長(zhǎng)期倒掛導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)抬升，降息的必要性有所提升。美債供需存在改善預(yù)期。供應(yīng)預(yù)計(jì)放緩，美國(guó)財(cái)政收入好轉(zhuǎn)，國(guó)債增發(fā)壓力有限。需求回暖，一是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇空間有限，海外投資者美債配置需求提升；二是美國(guó)財(cái)政部開啟回購(gòu)操作，美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表節(jié)奏。以此看，美債利率易下難上。
白銀供應(yīng)端，Boliden在愛爾蘭的Tara礦山800噸產(chǎn)能（占比3.3%）受到事故影響，2024年全年產(chǎn)量增速基本為零。消費(fèi)端，下半年，電池產(chǎn)量增長(zhǎng)，N型電池滲透率提升，光伏用銀預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)22%，提振白銀消費(fèi)3.7%；受美國(guó)銀幣投資需求旺盛以及印度白銀消費(fèi)增速高企影響，投資、消費(fèi)板塊用銀預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)5.2%，提振白銀消費(fèi)2.2%；工業(yè)板塊消費(fèi)預(yù)計(jì)與上半年持平，對(duì)沖需求在2023年高基數(shù)基礎(chǔ)上拖累白銀消費(fèi)1%。以此計(jì)算，下半年全球白銀市場(chǎng)供應(yīng)缺口擴(kuò)大至7600噸。需要注意的是，上半年全球白銀市場(chǎng)僅去庫(kù)48.5噸，供應(yīng)存在缺口尚未兌現(xiàn)在庫(kù)存上。
美債收益率下行預(yù)期加上我國(guó)央行大規(guī)模購(gòu)金，貴金屬價(jià)格偏多運(yùn)行，下半年價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)前低后高。COMEX黃金價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在2300~2600美元/盎司，滬金價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在542~620元/克。白銀在工業(yè)屬性支撐下，表現(xiàn)強(qiáng)于黃金。COMEX白銀價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在29.5~35美元/盎司，滬銀價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在7700~9000元/千克。
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